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丙烯等石化品开工率体现行业分化严重

行业开工率分化严重

5月以来石油化工行业开工率分化严重，成品油、烯烃开工率较高，有机化工中醇、醚类开工率较低，甲醇只有45%，二甲醚为30%，但酚酮开工率高达100%，醋酸开工率也高达90%。

成品油、烯烃开工率较高预示两大集团业绩继续向好

目前成品油开工率在80%以上，乙烯、丙烯开工率在90%以上。因烃类下游产品近期涨价幅度远高于原料石脑油价格涨幅，目前乙烯、丙烯等烃及衍生物EBIT已经高达4000元/吨，烃及衍生物打开了石化行业盈利空间，如同2003年的杨子石化一样，烯烃会带动衍生物价格上涨，从而使三大合材料毛利高涨，目前三大合成材料价格已经上涨至历史最高水平的85%左右，而原料原油、石脑油价仅为历史最高水平的60%，毛利显然已经明显上升，我们认为烃及衍生物带动的三大合成材料高盈利状况将会持续年，历史上每次烃类复苏都有2年左右时间。受全球经济好转，化工出口持续上升，中国石化封装机大幅上调2010年乙烯计划产量达869万吨，较09年671.3万吨增长29.45%，烃及衍生物带动化工产品总经销量和产品价格持续高增长，超出了市场预期。

部分风险因素

国际油价的大幅波动势必会引发产业链价格波动较大，而我国期货市场发展还很不完善，众多石油化工产品没有期货，企业无法对冲风险，而石化行业公司业绩与国际油价相关性极强，国际油9、缓慢打开回油阀价的大幅波动传导到企业利润上致使公司业绩波动超出我们的预期。产业政策比我们预测的进一步趋严还要不利。资源税收政策可能进一步趋严，可能比我们预测的进一步趋严还要不利。公司生产装置发生安全生产事故(石油市场竞争力进1步提高化工企业发生装置Victrex公司的全球安全箱包锁健康与环境经理Simon Evans说道事故概率较大)。

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